Бумаги с высокой дивдоходностью. Всегда ли они привлекательны?
На фондовом рынке США в условиях низких ставок ФРС вполне солидным показателем является дивдоходность в 3-4% годовых. Но есть бумаги со ставкой 7-11%. Вспомним, что это доходность в долларах, и зуд в руках с желанием нажать на кнопку «buy» торговом терминале не заставит себя долго ждать.
Однако не все так просто, заранее обольщаться не стоит. Как известно из теории корпоративных финансов, высока доходность, как правило, сопровождается повышенным риском инструмента.
При ближайшем рассмотрении вместо источника почти гарантированного потока дивидендных доходов инвестор рискует получить кошмар, который надолго зависнет в портфеле с убытком.
Для начала рекомендуем ознакомиться с подробным обучающим материалом «Вся правда о дивидендах на рынке США».
Далее — учимся отделять «мух от котлет». В данном обзоре мы покажем, при каких условиях американские акции характеризуются повышенной дивдоходностью. Часть факторов вполне актуальна и для российского рынка.
«Падший ангел» или «мусорная бумага»?• «Падший ангел». Расклад таков: капитализация компании провалилась, однако, падение выглядит избыточным. Виной тому может быть выход негативной информации, на фоне которой инвесторы чрезмерно переоценили риски и обрушили котировки. Чем ниже стоимость акции, тем выше дивдоходность — простое правило из области финансовой математики.
• «Мусорная бумага». Повышенная дивидендная доходность может быть опасным сигналом. Не все падшие акции являются «ангелами». Среди них много токсичных активов. Возможно возникновение «ловушек ценности», когда бумага все дешевеет и дешевеет, отражая новые риски.
Классический пример в плане дивидендов — это когда доходы предприятия и его свободные денежные потоки (FCF, операционные потоки минус капзатраты) сокращаются, давя на котировки акций. При этом уровень выплаты дивидендов из чистой прибыли (payout ratio) растет, превышая условную границу в 70% и даже 100%.
Если добавит к этому высокую долговую нагрузку, то риски сокращения компанией дивидендов резко возрастают. Не забываем о том, что дивиденды по обыкновенным акциям не являются гарантированными, а инвесторы в эти бумаги занимают последнее место среди кредиторов компании.
Специфические структуры• Бумаги REITs. Real Estate Investment Trust — компания, которая владеет приносящей доходы недвижимостью или финансирует соответствующие операции. Чтобы соответствовать характеристикам REIT, компания должна выплачивать не менее 90% налогооблагаемого дохода в качестве дивидендов. Некоторые структуры платят более 100%.
Тут то и возможна дивдоходность в 7-10%. При таком раскладе она выглядит достаточно оправданной. В любом случае, внимание на детали. В случае большинства бумаг REITs из индекса S&P 500, которые также торгуются на «Санкт-Петербургской бирже», налицо все же 3-5% годовых.
Важен еще и тип REITs. Существует два основных вида таких структур: долевые (Equity) и ипотечные (Mortgage). Долевые собирают ренту с принадлежащих им объектов, также возможно получение доходов от продажи недвижимости из портфеля. Ипотечные — получают доход от инвестиций в ипотеку или ипотечные ценные бумаги, связанные коммерческой и жилой недвижимостью.
Ипотечные REITs характеризуются более высокой дивдоходностью, но являются более левериджированными (с высокой долговой нагрузкой) и подверженными риску процентных ставок. Цикл повышения ставок ФРС в США набирает обороты. В случае взлета рыночных процентных ставок, цена активов на балансе таких структур упадет, а стоимость заимствований возрастет. Как результат, бумаги ипотечных REITs могут оказаться под давлением.
Полезные материалы:
• Партнерства (partenerships). Еще один вариант специфических с точки зрения дивидендов структур. Публично котируемые партнерства частенько завлекают инвесторов высокими дивидендами. Таких структур немало в нефтегазовом секторе США.
Тут есть одна интересная фишка. Прибыль американских партнерств не облагается налогами на корпоративном уровне. Необходимо лишь распределить заработанное среди партнеров (акционеров) или вложить средства в развитие предприятия. Как результат, возникает прекрасная возможность для выплаты дивидендов.
Не все так просто, неподготовленного инвестора ждет сюрприз. Налоги за предприятие придется заплатить ему. Полученные дивиденды будут обложены повышенной ставкой. В дополнение к этому среди партнерств есть немало «лягушек». Многие предприятия нефтегазовой сферы США успели понабрать долгов в ходе сланцевого бума и до сих пор не восстановят финансовые позиции после провала нефти.
Подводя итогиВ условиях все еще низких ставок ФРС высокодивидендные акции способны стать прекрасным источником практически гарантированного потока доходов. Но тут необходимо помнить о рисках.
Во-первых, надо понимать, что при росте процентных ставок в США дивидендные сектора окажутся под давлением, ибо с точки зрения доходности гособлигации станут более привлекательными.
Во-вторых, при выборе объекта для инвестирования важен тщательный предварительный анализ. Тут вам на помощь могут прийти инвестидеи экспертов БКС Экспресс.
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Прогнозы и комментарии. Про дивиденды Газпрома и рост рынка акций Минэкономразвития рассказало, какой курс рубля ожидается к концу года Нефть снизилась на фоне снятия ограничений с Венесуэлы Риск дефолта снова на повестке Компания Баффета рассказала, какие акции покупает, а какие продает МТС определилась с финальными дивидендами за 2021 Форвардное значение P/E для S&P 500 упало ниже среднего за 10 лет Сургутнефтегаз определится с дивидендами 18 мая. Чего ждатьАдрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
Copyright © 2008–2022. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1 Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено. Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.
Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.