Новый инструмент реструктуризации долга по возмещению НДС
В этом году на финансовом рынке появился новый инструмент - НДС-облигации, выпущенные правительством в счет реструктуризации долга по возмещению налога на добавленную стоимость (НДС). Формально механизм внедрения был запущен 1 января 2004 г., после того, как вступил в силу Закон Украины . Реально новые облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) на рынке появились только к концу 1-го квартала. Учитывая непродолжительную историю существования НДС-облигаций, провела опрос финансистов с целью определить основные тенденции в процессе внедрения нового инструмента.
Ставка на лоббистские возможности снижает потенциал инструмента
Начальный период жизненного цикла новых ценных бумаг финансисты оценивают неоднозначно. По информации первого заместителя министра финансов Федора Ярошенко, на конец апреля объем выдачи НДС-облигаций составлял чуть более 250 млн. грн. При этом общая сумма подтвержденной задолженности по НДС, которая будет оформлена НДС-облигациями, составляет 950 млн. грн. Проявляя озабоченность из-за невысоких темпов оформления просроченной задолженности по НДС, заместитель министра экономики Алексей Шитря объяснил ситуацию недостаточной информированностью плательщиков налога о процедуре оформления облигаций.
Точка зрения представителей правительства находит подтверждение и в опыте банкиров. , - говорит заместитель начальника управления коммерческого кредитования банка Александр Сенькин. Впрочем, общение с налоговиками не всегда складывается именно так. , - отмечает заместитель председателя правления банка Олег Ходачук.
В то же время банкиры не склонны драматизировать ситуацию. Они считают, что общая динамика оформления задолженности по НДС в долговые бумаги позитивна. , - комментирует ситуацию начальник департамента инвестиционного бизнеса Александр Суляев.
В дальнейшем темпы оформления НДС-облигаций, по мнению начальника отдела выпуска финансовых инструментов Эрика Наймана, будут зависеть от динамики процентных ставок. , - подчеркивает банкир.
Динамика оформления новых долговых бумаг будет также зависеть от интереса к ним со стороны компаний-кредиторов бюджета. , - отмечает заместитель начальника управления ценных бумаг, начальник отдела корпоративных ценных бумаг ЗАО Алексей Зугравый.
Интерес к долговым бумагам проявляют банки и нерезиденты
Увеличение спроса на кредитные ресурсы со стороны реального сектора экономики стимулирует предприятия на поиски источников фондирования. , - рассказывает начальник управления инвестиционного бизнеса банка Роман Дьякончук.
По солидарному мнению финансистов, на данном этапе предприятия с небольшой задолженностью по НДС легче расстаются с новыми ОВГЗ, так как потери на дисконте для них не столь ощутимы. Наибольшую готовность продавать свои НДС-облигации, как полагает Эрик Найман, демонстрируют предприятия негосударственного сектора, которые привыкли считать свои деньги и которым выгоднее вкладывать полученные от продажи ОВГЗ средства в развитие бизнеса. , - конкретизирует Роман Дьякончук.
Но желание получить возмещение НДС деньгами - не единственная причина, сдерживающая крупных держателей новых ОВГЗ. , - говорит Александр Сенькин. Кроме коммерческих банков, выступающих основными покупателями НДС-облигаций, эксперты называют и другие категории инвесторов, проявляющих интерес к долговым бумагам. , - разъясняет Александр Суляев. Со стороны украинских инвесторов, по информации Александра Сенькина, интереса к новому финансовому инструменту пока нет.
Устойчивый спрос на НДС-облигации будет недолгим
Торговля НДС-облигациями на вторичном рынке находится в зачаточном состоянии. Активные операции на рынке стали проводиться только в апреле, и общий объем торгов незначителен. По информации директора по фондовым операциям ПФТС Игоря Селецкого, на данный момент этот объем составляет несколько миллионов гривен. Поэтому, несмотря на то, что на сегодня НДС-облигации - самый ликвидный инструмент (по объему спроса), говорить о наличии вторичного рынка пока нельзя.
, - считает Игорь Селецкий.
Среди других причин, препятствующих активизации вторичного рынка НДС-облигаций, Роман Дьякончук называет ограниченную ликвидность банковской системы, не позволяющую большинству банков покупать НДС-облигации в портфель, а также отсутствие практики рефинансирования в НБУ под залог облигаций. Тем не менее, по мнению банкира, спрос на бумаги будет повышаться по мере выполнения государством своих обязательств по ежегодному погашению процентов и 20% от суммы номинала.
С точки зрения Алексея Зугравого, с появлением большего количества бумаг в свободном обращении рынок станет активнее. , - убежден Александр Суляев. Однако в связи с тем, что объем выпуска данных облигаций очень велик, могут возникнуть проблемы с ликвидностью нового финансового инструмента, считает Игорь Селецкий. По мнению экспертов, профилактической мерой, способной поддержать ликвидность рынка, может быть создание института маркет-мейкеров.
В целом рыночный потенциал НДС-облигаций финансисты оценивают достаточно высоко. , - отмечает Олег Ходачук. Но в определении устойчивости спроса на облигации эксперты расходятся во мнениях. , - считает Александр Сенькин. По прогнозам Эрика Наймана, в ближайшие полгода рынок будет активно торговать НДС-облигациями. Впоследствии интерес к ним уменьшится до уровня интереса к обычным ОВГЗ. При этом, как полагает Олег Ходачук, уровень дисконтов будет постепенно сокращаться, но до определенного уровня, характеризующего степень доверия к государственным бумагам Украины со столь длительным сроком обращения. По его прогнозам, дисконт максимально может упасть до 25% к 1 сентября и до 20% к концу года.