Финансовая реструктуризация в 2016 году
В ушедшем году тема реструктуризации продолжала доминировать в сфере финансов украинского бизнеса и, как следствие, в работе украинских юридических фирм. В текущих условиях большинство заемщиков не имеет доступа к новому финансированию как на внешних, так и на внутреннем финансовом рынках. Иностранные инвесторы, которые готовы кредитовать украинский бизнес, представлены в основном международными финансовыми организациями. Доступность внутреннего кредитного ресурса украинских банков также ограничена целым рядом факторов, в том числе большой долей существующих проблемных кредитов и, соответственно, консервативным подходом банков к новому финансированию.
Фокус участников юридического рынка на финансовой реструктуризации в 2016 году можно было наблюдать как в части транзакционной работы, так и в части развития законодательства. Необходимость комплексной реструктуризации существующей долговой нагрузки большого количества украинских заемщиков вызвала спрос на дополнительный юридический инструментарий в этой сфере, который бы облегчил процесс реструктуризации и стимулировал бы стороны к его использованию.
Транзакции по реструктуризации
2016 год стал годом завершения реструктуризации внешней задолженности компаний государственного сектора, согласованной Украиной с МВФ в рамках программы расширенного финансирования (Extended Fund Facility). При этом необходимо отметить, что в отличие от реструктуризаций задолженности государственных банков в 2015 году, реструктуризации 2016 года имели более сложный характер.
Так, реструктуризация задолженности по еврооблигациям Укрзализныци совпала по времени с корпоративной реорганизацией предприятий железнодорожной сферы путем их слияния в ПАО "Укрзализныця". Таким образом, заемщиком по реструктуризированному выпуску еврооблигаций выступало вновь созданное лицо, консолидировав на себе всю сумму долга в 500 миллионов долларов США. Это обстоятельство вызвало необходимость обеспечения сторонами не только изменения условий еврооблигаций, но и отражения правопреемства ПАО "Укрзализныця" в отношении обязательств прежних заемщиков.
Завершающие цикл МВФ реструктуризации Укравтодора и КБ "Южное" также имели свои особенности. В этих сделках государство приняло на себя существующий долг Укравтодора и КБ "Южное" (также гарантированный государством) с частичной конвертацией задолженности в государственные деривативы (value recovery instruments). В этом аспекте реструктуризации Укравтодора и КБ "Южное" носили исключительный характер и проводились на основании специальных положений украинского законодательства.
Крупный украинский бизнес инициировал или продолжал уже начатые процессы реструктуризации своей внешней задолженности.
Среди заемщиков, находившихся в процессе реструктуризации в 2016 году, – такие крупные холдинги, как Метинвест, ДТЭК, Ukrlandfarming, Креатив и Мрия.
В недавних сделках реструктуризации больших корпоративных групп примечательным является тот факт, что популярным инструментом реструктуризации внешней задолженности (особенно еврооблигаций) стала процедура scheme of arrangement по английскому праву.
Эта процедура в некоторых аспектах сходна с украинской процедурой досудебной санации. Однако, в отличие от последней, является более гибкой и проработанной (во многом благодаря тому, что применение этой процедуры формируется практикой английских судов). Как правило, процедура scheme of arrangement использовалась украинским бизнесом для одновременной реструктуризации нескольких выпусков еврооблигаций и задолженности по кредитным договорам, поскольку она позволяет объединить всех кредиторов в один класс и утверждать решение о реструктуризации в рамках единого пула (что иногда может давать преимущество с точки зрения преодоления порогов для утверждения условий реструктуризации).
В 2016 году наблюдалась активность в реструктуризации и на внутреннем финансовом рынке Украины. Значительная часть таких реструктуризаций проходит непублично в виду того, что долг не представлен на рынках капитала и заемщики не являются публичными компаниями. Как правило, такие реструктуризации проводятся в договорном порядке и полностью зависят от достижения компромисса сторонами сделки.
Значимые изменения в сфере законодательства
В связи с высокой актуальностью темы проблемной задолженности как для украинских заемщиков, так и для банков в последнее время проводится законодательная работа над улучшением регулирования сферы финансовой реструктуризации.
В этом аспекте основным событием 2016 года стало принятие Закона Украины "О финансовой реструктуризации" . Работа над законопроектом велась с 2015 года под эгидой международных спонсоров, таких как ЕБРР и МБРР. Активное участие в разработке законопроекта принимала фирма Sayenko Kharenko, Независимая ассоциация банков Украины, а также другие члены юридического и банковского сообщества.
Целью упомянутого Закона является формирование временного (сроком на 3 года) механизма и инфраструктуры для стимулирования украинских кредиторов и должников к добровольной реструктуризации долга с сохранением бизнеса должника, то есть без обращения к процедурам банкротства. Одним из самых привлекательных стимулов для использования созданного Законом механизма призваны быть налоговые льготы для обеих сторон процесса.
Например, Закон предусматривает освобождение должника от уплаты налога на добавленную стоимость при поставке товаров с целью погашения задолженности перед кредиторами в соответствии с планом финансовой реструктуризации.
Для банков, в свою очередь, установлен постепенный (трехлетний) учет налогового дохода от расформирования резервов в результате проведения финансовой реструктуризации по закону.
Законом создается выделенная инфраструктура органов, администрирующих процесс реструктуризации (наблюдательный совет и секретариат) и разрешающих споры, возникающие в этом процессе (арбитражный комитет и арбитры). Эти специальные органы, с одной стороны, должны обеспечить качество, профессионализм и бизнес-ориентированность механизма реструктуризации, а с другой – их наличие должно позволить предотвращать "квази-реструктуризации", единственной целью которых может являться получение налоговых льгот.
Закон вступил в силу в октябре 2016 года, и на данный момент завершается работа над формированием органов, предусмотренных Законом, и подготовкой процедурных правил и требований к некоторым участникам процесса финансовой реструктуризации. Пилотные реструктуризации с использованием механизма Закона мы ожидаем увидеть уже в начале 2017 года.
Первые проекты Закона "О финансовой реструктуризации" содержали положения, направленные на усовершенствование процедуры досудебной санации, урегулированной Законом "О восстановлении платежеспособности должника или признании его банкротом" . Однако в ходе работы над законопроектом было принято решение о том, что вопросы досудебной санации будут урегулированы в новом проекте закона "О внесении изменений в некоторые законы Украины относительно повышения эффективности процедур банкротства" . На данный момент указанный законопроект ожидает голосования в первом чтении в Парламенте, при этом участники рынка совместно с международными организациями также ведут активную работу над его усовершенствованием с надеждой, что его принятие станет одним из основных событий в сфере реструктуризации и банкротства в новом, 2017 году.